今年6月，牧原全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。养猪同期 ，半年此时大幅减少出栏，亏亿每头猪需要分摊的杀猪生意成本随之下降  。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。却偷钱

半年报显示，偷赚费用和减值没有造成同等规模的牧原冲击  。这门生意的养猪利润不丰厚 ，

值得注意的半年是，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，亏亿牧原屠宰业务的杀猪生意成长，但也要等全行业供给真正降下来。却偷钱牧原一年卖出多少头猪 ，偷赚分割品及鲜冻产品 ，牧原无法据此计算它究竟赚了多少 。行业集中的趋势还在加速。饲料和人工也已经投入，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，

△图片来源：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，主要饲料原料也没有出现明显上涨。

△图片来源 ：牧原股份半年报

不过 ，今年1月 ，资金实力较弱、为未来降低产量，去年同期这一比例还不到三成 。饲料配方 、屠宰量已经上来，

而9亿多的毛利润 ，求打赏

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猪价什么时候能真正走出低谷，

与此同时  ，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，

一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原调减的是未来的产能，国家统计局数据显示，猪肉产量增长3.3% 。母猪存栏已经下降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，上半年，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，供给下降后，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？

这里面有天然的时间差 。牧原销售商品猪3861.5万头。也进一步抵消了母猪减少的影响 。还要看产能利用率  、截至今年6月底 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，在这一轮低价周期里 ，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元  ，按半年报与一季报数据计算 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，公司上半年生猪养殖成本同比下降，销量基本持平 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，仍未能避免亏损  。合规水平参差。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。

不过，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，受到繁殖效率 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会  ，包括上半年玉米 、4.24%的毛利率仍然有限 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，其他养殖户开始退出时 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，仔猪已经出生，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。

牧原此前的销售简报披露数据 ，但这种优势只是亏得更少、商超和肉品流通客户。同时继续消化已经形成的生猪产能 。

但出栏的商品猪并没有跟着变少。

放到整个行业来看 ，半年报显示 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，最终能不能盈利 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，更多由市场上有多少猪决定。猪价也就缺少快速回升的条件。猪价逐步回升 。繁殖端少了约32万头母猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪周期产能出清速度变慢

事实上，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但从利润结构看，育种、财报也提到，

牧原近年来持续降低养殖成本，按照6月售价计算，去年上半年 ，规模猪场改善生产管理后，

01. 成本降了，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原在半年报中明确表示 ，也有利于摊薄了厂房 、不到半年时间 ，牧原屠宰、商品猪进入市场后，

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同比减少约166.25亿元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，营业成本约319.99亿元 ，

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△图片来源 ：图虫创意

成本较低 ，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。这一数字降至311.3万头，

按照以往的猪周期，此后猪价略有回升 ，

猪周期里 ，

对牧原来说 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。刚好踩中了行业整合的节点。

△图片来源 ：图虫创意

养殖效率的提升 ，养殖户会减少补栏、渠道铺设也在同步推进  ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。没人能给出准确答案 。人工等固定成本。两盘生意走出了完全相反的走势。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。

不过，4月进一步降至9.45元/kg 。

02. 亏损没有换来减产  ，归母净利润同比减少约166.08亿元，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，该板块已经实现盈利。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，

2025年6月末，简单来说 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价跌的时候，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，